美联储何时减缓缩表 华尔街大行看法不一

　　随着美联储向市场释放有关减缓缩表计划的信号，市场参与者纷纷猜测何时会开始停止量化紧缩。

　　美国银行(34.16,-0.27,-0.78%)和巴克莱策略师预计美联储可能会在4月开始减缓缩表，到夏季中旬停止。德意志银行预计从6月开始逐步退出量化紧缩，摩根士丹利(93.51,0.27,0.29%)告诉客户决策者希望给市场充足的准备时间，在9月之前不会采取行动。

　　在达拉斯联储行长Lorie Logan周末讲话之后，对于美联储计划的猜测升温。她表示，随着金融市场显现流动性吃紧迹象，官员们可能需要放缓缩表步伐。对于交易员来说，时机很重要。如果提前结束缩表，那么意味着私人领域需要消化的国债供应减少。

　　“最大的问题是时机，”道明证券美国利率策略主管Gennadiy Goldberg表示。该机构预计美联储将在6月之前暂停缩表。

　　在Logan讲话后，美元互换利差周一扩大。

　　过去18个多月里，美联储每月允许至多600亿美元的美国国债和350亿美元的机构债券持仓自然到期，而不再将到期所得用于再投资。

　　对于此次计划如何进行以及何时结束这个问题，官方在这方面与市场的沟通努力凸显出决策者希望避免重蹈2019年覆辙，当时美联储放缓购买美债，并由投资者补位，但政府借款增加放大了银行准备金短缺局面。隔夜回购利率——华尔街银行普遍以此作为每日资金操作的参考——飙升数倍，高达10%，在美联储重启回购操作以稳定市场之后市场秩序才得以恢复。

　　当时，美联储还只是允许至多300亿美元的美国国债和最多200亿美元的机构债券自然到期，规模只是当前计划的近一半规模。

　　“目前，对时间表的任何猜测都必然是推测性的，因为美联储尚未就其想法向我们提供太多具体指引，”Wrightson ICAP经济学家Lou Crandall周一在给客户的报告中写道。“鉴于FOMC显然希望提前做好铺垫，因此在6月会议之前很难看到任何变化。”

　　缩表能持续多久将取决于逆回购协议工具余额——衡量金融体系过剩流动性的关键指标——消耗的速度有多快。Logan表示，随着隔夜逆回购使用量接近低水平，应该放缓缩表速度。